“老娘舅”再战北交所，却仍不是中式快餐赛道的“善跑者”

近期，老娘舅餐饮股份有限公司（简称“老娘舅”）向挂牌申请提交，计划通过四板专精特新“绿色通道”转战新三板。就在上个月，该公司刚宣布撤销在沪市主板的首次公开募股计划。

受沪深IPO政策收缩影响，老娘舅此番尝试挂牌新三板也许意欲进军北交所。然而，随着招股书透露的信息，中式快餐业的挑战及不足日益凸显。

利润率不足以服众

疫情推动下，线下餐饮消费逐渐复苏，老娘舅业绩亦呈现佳绩：今年上半年，总营收达8亿多元，同比增长27.46％；净利润4503.66万元，同比翻了近60倍。

然而，其增长空间有限，仅今年前半年净增门店47家、5家以及10家，主要位于浙江、江苏及上海，无法拓展至更广阔领域。反观合肥崛起的老乡鸡，据最新数据，其全国门店数已超1千家，并已落地北京及广州等地。

从盈利状况看，老娘舅等中式连锁快餐依然面临盈利压力。今年上半年毛利率高达18.94%，但与九毛九、海底捞等中餐连锁品牌，甚至味知香、千味央厨等预制菜制造商相比，都有较大差距。

据申报材料，老娘舅首席执行官杨国民与深圳市领汇基石股权投资基金合伙企业（有限合伙）已签署对赌协议，倘若未能在北交所成功上市，则回购权等特殊权利条款将生效，届时杨国民、杨峻珲可能面临回购压力。

事实上，老娘舅原本的上市定位并非北交所，而是沪市主板。历经波折后，今年7月份，公司在中信证券的保荐下向证监会递交主板IPO申报资料，遗憾的是，今年11月份，中信证券撤回保荐决定，老娘舅IPO之路正式停滞。

然而当时，老娘舅相关人士表示，“公司将重新审视资本市场策略，探索其他上市可行途径”。

即使采用预制菜模式，仍旧背负着原料、租金和人工三重成本负担的中式快餐连锁，仍需付出辛勤努力才能获得微薄收益。2022年，乡村基（其快速餐品牌包括乡村基和大米先生）的净利率仅为0.65％，而早在2021年6月20日前夕，老乡鸡的净利率也仅为3.76％。

与之相比，老娘舅自2020至2022年的净利率分别为1.8％、4.19％和2.56％，而在今年上半年，这一数值已提升至5.69％，创下历史最高记录。值得注意的是，来伊份和洽洽食品的母公司良品铺子今年上半年净利率达9.36％，与之形成鲜明对比。

据招股书显示，2019至2021年度，老娘舅营业总收入分别为12.22亿元、12.07亿元和15.25亿元；归属于母公司股东的净利润分别为6517.46万元、2070.75万元、6299.22万元。

然而，短期而言，想降低成本、提高收益可谓困难重重。无论在采购原料、员工薪酬还是租赁费用等方面，想寻找缩减空间并不容易。其原因是显见易懂的，截止今年上半年，老娘舅直营店数量居多，共有379家；其次是加盟店，只有23家。可见，其主要采用的是重资产扩张模式，导致延伸缓慢且对资金需求大增。这也是近三年来其新开门店的增长趋缓的主要因素——自掏腰包开实体店肯定需要慎重考虑。

门店拓展实属行业难题

从老娘舅、乡村基以及老乡鸡的门店布局来看，当前三者的盈利困境不难理解。由于选址集中在人流量较大的地段，租金负担较重，再加上以食堂或午餐为主营业务，据此可预见到其单价设定之上限。

根据东吴证券分析师汤军的研究报告，到2021年9月30日为止，乡村基旗下的大米先生店面有大约30%-40%坐落于商业区，而剩下的40%-50%则分布在办公楼底层。同样地，老娘舅大部分的收入来源于商业社区和商务群落。

大量依靠外卖订单意味着，除了支付租金给房东，还需要向线上平台支付佣金。据乡村基招股书披露，第三方外卖平台收取的服务费占比高达8%-22%。

与牛奶茶、咖啡厅、面食摊这类消费场景不同，中式连锁快餐并非仅仅依靠资本投入来扩张的行业。

以老娘舅为例，虽然旨在节约成本，保证菜品质量，但预制菜的应用却受到运输距离的影响，门店的拓展高度依赖于中央厨房的生产能力及其辐射范围。此前，老娘舅申请上市的一项重要投资计划便是建设“供应链综合基地”。

然而，面对全球口味各异的消费者，单一菜系往往无法满足他们的需求。据商业研究所统计，中国餐饮市场格局呈现多元化，但主要菜系的占有率并不均衡，湘菜、川菜、鲁菜和江浙菜分别占据16.5%、14.4%、11.3%和10.4%的市场份额。

例如，创始于浙江湖州的老娘舅至今未能走出长三角地区；成立于安徽的老乡鸡主要也在当地运营；反倒是创办于重庆，以川渝菜为主打的乡村基和大米先生成为门店数量最多的企业，甚至超出老娘舅两倍以上，可见辛辣口味确实契合大众口味的偏好。

另一方面，品牌对大型规模投资的态度愈发审慎，因为曾经尝试通过巴比食品扩大市场的案例教训已经表明，盲目发展同样会带来麻烦。

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